题目：债券基金之久期与杠杆

基民们在挑选基金时，首先会确认自己的风险承受度和基金的风险收益特征，债券型基金更加适合风险稳健的投资者进行投资。那么，债券型基金各式各样，从二级分类来看，有一级债基、二级债基、纯债等，到底什么样的债券基金才是好基金呢，选基金的时候需要关注哪些要点呢？

1. 管理人的投研实力。管理人能否申购到优质的债券，能否对宏观、货币供应、行业发展等有深刻的见解，能否对信用债进行较准确的评估，债券风险主要来自于利率风险和信用风险，信用评级能力往往决定了基金对于债券违约风险的判断，这很大程度上取决于管理人团队的整体实力。

2. 基金经理的稳定性。同其他类型基金一样，权益型基金的基金经理也会影响整个基金的投资逻辑和方向，从而对债基的收益稳定性产生影响。

3. 基金经理的投资范围。投资债券的类型、基金对某些债券是否有偏好之类。细微的不同可能会让债基的收益产生很大的差别。

4. 基金经理在券种的配置、久期、杠杆、仓位调整等方面的风格对基金会有影响。

债券的久期是什么？

接下来，就讲一下关于债券基金的久期和杠杆。

久期是指一只债券的加权到期时间，是一个较好的债券利率风险衡量指标。债券产生的所有现金流的现值因素后计算的债券的实际期限，是完全收回利息和本金的加权平均年数。债券基金的久期等于基金组合中各个债券的投资比例与对应债券久期的加权平均。债券基金久期综合考虑了持仓债券的到期时间、债券的现金流、市场利率对债券价格的影响等因素，可以反映利率的变动对债券价格的影响。债券基金的久期越长，净值的幅度就越大，所承担的利率风险就越高。

首先来说，债券的价格与利率成反向关系，利率上升，债券价格则下跌。要了解债券基金净值对于利率变动的敏感度如何，可以用久期做为指标来衡量。久期取决于债券到期期限，本金和利息支出的现金流，到期收益率三大要素。久期与债券的到期期限是不同的概念，久期可用于了解基金由于利率的变动而获益或损失多少，也可以理解为，收回本金的时间，值越小，利息付的更频繁，利率变化对久期短的收益率影响相对较小。

久期越长，债券基金的变动越敏感。比如说，如果债券基金久期是5年，那么利率下降1%，基金的资产净值约增加5%；反之，如果利率上涨1%，则基金资产净值要遭受5%的损失。如果两只债券基金久期分别为4年和2年，前者的波动度约为后者的两倍。所以久期有三个作用，首先利用久期控制利率的上浮或者下跌的一个风险；其次利用久期进行免疫；最后利用久期优化投资组合。

债券的杠杆是什么？

许多投资者在挑选债券型基金时会发现很多债基的资产配置详情里都会显示：该债基持有的债券占比都高于100%，而这就是债券基金的杠杆，债券基金通过把购买到手里的债券抵押给银行或交易所，签订回购协议，借入资金继续购买债券。对于债券型基金的杠杆来说，在实际利率下行期时，杠杆高相对好，实际利率上升期则杠杆低好。